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收购帝国股价重挫‧云顶大马超卖 投资价值浮现

云顶大马(GENM,4715,主板消费产品服务组)近期因收购帝国度假村(Empire Resorts)的交易导致股价重挫,分析员认为该股已超卖,正浮现投资价值,其国内业务依然稳健,第二季财报料继续捎来佳绩。

国内业务仍稳健
次季财报看好

受收购帝国度假村事件冲击,云顶大马股价一度最低下跌至3令吉零6仙,比较1年全高价5令吉24仙,下跌2令吉18仙或41.60%。

云顶大马是在8月6日收盘后公布此收购建议,当日股价为3令吉61仙,而截至昨日(8月26日)股价报3令吉零6仙,在13个交易日内共下跌15.24%或55仙,市值减少32亿6590万令吉。

云顶大马今日股价回升,闭市报3令吉零7仙,共上涨1仙或0.33%。

云顶大马在去年11月曾由于政府提高赌场税以及21世纪霍士终止户外主题公园的消息,导致股价重挫至2令吉46仙的52周最低,之后回稳,在今年7月传出和霍士和解的消息后,股价曾在7月6日升至3令吉90仙。

兴业研究表示,投资者应重新专注在云顶大马在大马的核心业务(占集团盈利约76至80%),帝国度假村最终只是其非核心的联营资产。

该行相信云顶大马即将公布的第二季业绩,将继续取得强劲的营运盈利,可缓冲高税务的冲击。该业绩之前公布的首季业绩超越预期,营运盈利成长5%。

“云顶大马户外主题公园预计将于2020年开幕,将可继续推动长期成长。”

云顶大马最近宣布向大股东建发实业收购帝国度假村的49%股权,已导致其市值蒸发33亿令吉。

兴业认同此关联交易对估值不利,但股价已过度调整,严重超出了估计的1亿6800万令吉(约7亿令吉)收购成本 ,若加上帝国的5亿6700万美元债务,则总成本为4亿4500万美元(19亿令吉)。

“云顶大马目前股价相等于企业价值/营运盈利6.6倍,远低于区域同行的10倍,而潜在周息率达5%。”

兴业指出,收购帝国度假村在短期可能无法增加价值,但该股被抛售,显示投资者忽视该项全面建好的赌场的资产价值,该赌场的兴建成本高达10亿美元。

帝国度假村在2019年上半年的营运亏损收窄至1800万美元,但净亏损扩大至7300万美元,主要由于利息开销扩大(占亏损的47%),因该赌场高负债和平均贷款利率达10-12%。

“我们的敏感度分析显示,帝国度假村的净利息成本每节省1%,其净利将改善4%。”

目标价下调 评级保持买进

兴业估计帝国度假村在2020-2021年净亏损7100万美元和5100万美元,将令云顶大马未来两年的净利各减少9%和6%,将云顶大马目标价从4令吉40仙下调至3令吉90仙,保持“买进”评级。